2019-10-21
民和股份利润“爆量”背后: 全国上半年鸡苗均价翻了近2倍

刘晓莹的观点类似,“祖代鸡繁育至少需要一年,去年10月以后,国内引种数量有所增加,但是幅度十分有限。今年3、4月份,国内部分企业淘汰了一批生产性能较差的父母代种鸡。”

截至目前,行业内主要的4家上市公司中,已有3家披露半年报。无一例外,全部增长,差异只是增多,还是增少罢了。

事实证明,确实是金子。8月20日,民和股份(002234.SZ)发布了一份让人吃惊的中报,上半年公司实现净利润8.69亿元,同比增长4618.23%,暂居A股利润增幅榜第三位。

而从刘晓莹测算的结果来看,国内大厂鸡苗成本仅为2.5元/羽,利润空间提升幅度可谓惊人,这也成为了催动禽类养殖企业利润“爆量”的关键。

今年3月,益生股份实控人曹积生曾经计划减持不超过总股本3%的股票。

整个肉鸡产业链产品的上涨,包含了两层驱动因素,第一层来自于行业自身。

整个逻辑很简单,原有的市场供需处于平衡状态,而当猪肉价格增长时,便会引发一定鸡肉、牛肉和鱼肉等产品的替代效应。

这对相关上市公司而言,显然是个不错的消息,即便下半年利润规模达不到二季度的高点,也已经十分可观了。

另一个不利的方面是,民和股份、益生股份等相关公司涨幅过大,二者年内累计涨幅分别达到了213.28%和201.79%,未来这类标的上涨空间还有多大?这两个疑问都涉及二级市场。

鸡苗、肉鸡都涨了,而且是十年一遇的大涨。卓创资讯8月21日提供的数据显示,2018年上半年,全国鸡苗均价为2.7元/羽,而今年上半年的鸡苗均价则攀升到了7.62元/羽,民和股份半年报给出的节点数据10元/羽的历史高价,则出现在今年5月初。

第二层驱动因素,来自于行业外部,猪肉价格上行带来的传导效应。

2018年基数过低是一方面,民和股份雏鸡产品毛利率出现44%的提升则是另一方面。这还不是个例,同处山东的益生股份(002458.SZ)上半年鸡类产品毛利率更是增加了46.72个百分点,养鸡行业究竟是怎么了?

仅有的担忧是,面对高企的鸡苗价格,下游养殖户的接受度是否会因此降低?

据她介绍,国内白羽鸡种源在国外,此前多从美国、法国进口引种,但是受到当地爆发禽流感影响,国内进口量大幅减少,只能改由其他中小国家引种,但是其供应能力相对有限,难以弥补国内产生的缺口。

21世纪经济报道记者了解到,除了今年春节前后,养殖户稍微亏损外,其他时间端利润空间都较为可观。就拿鸡苗价格突破10元/羽高点时为例,养殖户仍然敢于拿货便可见一斑。

其中关键,在于下半年肉鸡行业的高景气度将大概率延续。上述山东地区行业人士便给出了两个理由,其一从国外引种到商品代鸡需要1年以上的生长周期,短时间内放量不现实,其二即便后期国外引种力度加大,但是大型企业进口也都是按月进口,供应增加也需要时间。

刘晓莹还反馈称,山东地区养殖户也多签订了保底销售合同,若鸡肉价格回落,可以按照合同价格销售,至少可以做到不亏钱。

上述行业预期,也成为了支撑鸡苗、鸡肉上涨的主要因素。

卖方的价值就在于长期跟踪某个行业,进而对未来趋势做出方向预判,譬如太平洋证券今年4月的研报,便将白羽肉鸡形容为“沙滩上的金子”。

供应收缩背景下,白羽鸡苗翻倍上涨,这才有前述均价涨幅几近200%,上半年销售均价达到7.62元/羽的一幕。

5个月过去了,曹积生只完成了公司0.16%的股份,并于8月12日决定提前终止此次减持计划。浸淫行业多年的他,又岂会无的放矢?

显然,股市波动的不确定因素太多了,只能在其中寻找相对确定的变量,即行业和企业的增长。8月21日,哈尔滨肉鸡苗国产的出厂报价,每公斤又涨了4毛钱。

每羽利润超5元高景气度遭遇高股价

以民和股份为例,上半年单季度利润均值4.35亿元。打个折扣,下半年单季度盈利若缩窄至3.5亿元,公司全年利润规模仍将达到15.69亿元,每股收益接近5.2元。

“国内鸡苗供应紧张的格局,从2018年下半年就已经开始了,归根到底还是在于供给端。”卓创资讯肉鸡行业分析师刘晓莹8月21日表示。

对此周莎早前预判,“哪怕从2019年开始祖代鸡引种量井喷,也无法撼动2019年至2021年商品代(白羽鸡)供给短缺的格局。”

“今年5月初同步上涨,虽然未超越2018年下半年5.8元/斤的高点,但是目前仍然维持在5.4元/斤的次高位。”刘晓莹介绍称。

民和股份亦指出,预期未来对鸡肉等肉类的需求将进一步提升。

按照8月21日的收盘价35.87元计算,公司当前估值不足7倍。不确定的是,究竟给予多少倍的估值才算合理?

以益生股份为例,上半年公司经营活动产生的现金流量净额达7.84亿元,去年同期仅为1375万元。

“利润、现金流等财务指标的好转,绝大部分都是受到了鸡苗销售价格上涨所致。”民和股份证券部人士8月21日回应称。

需要指出的是,即便下半年供应端会得到一定缓解,但是幅度相对有限,行业景气度有望大概率延续。

尤其是民和股份,公司超过70%的收入来自于雏鸡(鸡苗),高度集中的业务赋予了惊人的业绩弹性。

上述只是需求端,供应端即将赶上开学季和中秋、国庆双节,下游需求放量和对猪肉的替代效应,同样会对鸡肉产品产生一定支撑,“仅就鸡苗而言,下半年大幅回落的可能性较小。”